HSBC: Τέλος οι μειώσεις επιτοκίων της ΕΚΤ, αλλά όχι για τους δανειολήπτες

Η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα, εκτός απροόπτου, έχει ολοκληρώσει τον κύκλο μείωσης των επιτοκίων της. Σύμφωνα με ανάλυση της HSBC, αυτό αποτελεί κομβικό σημείο για την αξιολόγηση του τρόπου με τον οποίο μεταδίδεται η νομισματική πολιτική στην πραγματική οικονομία — έναν βασικό παράγοντα για τη μελλοντική αντίδραση της ΕΚΤ.

Σε αντίθεση με προηγούμενους κύκλους, όπου η ΕΚΤ κατέληγε να μειώνει τα επιτόκια περισσότερο απ’ όσο τα είχε αυξήσει, αυτή τη φορά εκτιμά ότι έχει επιστρέψει σε μια γενικά ουδέτερη στάση, έχοντας «πάρει πίσω» μόλις το μισό των προηγούμενων αυξήσεων. Η HSBC σημειώνει ότι η πιστωτική επέκταση έχει ανακάμψει ταχύτερα σε σχέση με το παρελθόν, πιθανόν επειδή πριν από τον κύκλο αυξήσεων δεν είχε προηγηθεί μια φούσκα που να τροφοδοτείται από υπερβολικό δανεισμό.

Ωστόσο, παρά την άνοδο των προσδοκιών για τον πληθωρισμό, το κόστος δανεισμού για νοικοκυριά και επιχειρήσεις παραμένει ιστορικά υψηλό. Αυτό ασκεί έντονη πίεση στην εκτίμηση της ΕΚΤ για το ποιο είναι τελικά το «ουδέτερο» επιτόκιο. Τα πραγματικά επιτόκια είναι ιδιαίτερα αυξημένα στη Γαλλία και την Ιταλία, λόγω χαμηλότερου πληθωρισμού, αλλά και στα μακροπρόθεσμα επιτόκια — στοιχείο κρίσιμο για χώρες όπου τα στεγαστικά δάνεια έχουν μεγάλη διάρκεια, όπως η Γαλλία και η Γερμανία, καθώς και για τα